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Opportunité de cybersécurité d’un billion de dollars (NASDAQ:AKAM)

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Akamaï (NASDAQ : AKAM) possède le réseau de diffusion de contenu (CDN) le plus vaste et le mieux établi au monde avec plus de 4 000 emplacements dans le monde. L’entreprise est actuellement en train d’étendre ses activités pour se concentrer sur le marché de la cybersécurité d’un billion de dollars et sur l’activité croissante du cloud computing. Résultats jusqu’à présent ont été prometteurs avec son activité “Compute” dont les revenus ont augmenté de 72 % d’une année sur l’autre. La société a encore un long chemin à parcourir car elle fait face à une baisse des revenus dans son cœur de métier. Mais dans cet article, je vais décomposer son modèle commercial en évolution, ses finances et sa valorisation, plongeons-y.

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Données par YCharts

Modèle d’entreprise en évolution

La mission d’Akamai est « d’alimenter et de protéger la vie en ligne ». La société a ses racines comme le plus grand et le plus ancien réseau de diffusion de contenu au monde [CDN]. Un CDN utilise essentiellement une empreinte de centres de données mondiaux pour stocker une version en cache d’un site Web afin d’augmenter les performances / la vitesse et la sécurité du site Web. Par exemple, supposons que vous vous trouviez à Los Angeles, en Californie, et que vous accédiez à un site Web hébergé à Sydney, en Australie. Plutôt que votre « demande HTTP GET » pour la page Web allant au serveur à Sydney, elle peut être dérivée du centre de données LA près de chez vous, si le fournisseur du site Web utilise un CDN.

Le CDN est une excellente entreprise et est en concurrence avec des sociétés telles que Cloudflare (NET), Fastly (FSLY) et CloudFront d’Amazon par AWS. Cependant, Akamai pense pouvoir tirer parti de son vaste « réseau de périphérie » en tant que plate-forme pour l’informatique de périphérie, le streaming vidéo, la livraison rapide d’applications et même la cybersécurité.

Plateforme Edge d'Akamai

Plateforme Edge d’Akamai (Présentation Journée Analyste)

Les trois principaux piliers d’Akamai incluent désormais le calcul, la sécurité et la livraison. La cybersécurité est un énorme marché en croissance, étant donné que 37 % des organisations mondiales ont subi un type d’attaque de ransomware en 2021, selon un rapport d’enquête sur les violations de données de Verizon, cité par Akamai. Cette attaque implique généralement un pirate détournant des informations sensibles sur les clients, puis prévoyant de les diffuser sur le dark web et dans la presse, à moins qu’une forte rançon ne soit payée. La demande moyenne est de 2,2 millions de dollars (généralement demandée en Bitcoin). C’est l’une des plus grandes craintes des organisations, et comme il y a un coût direct à l’inaction, il peut facilement être quantifié pour inciter à l’achat d’une solution.

Attaque de rançongiciel

Attaque de ransomware (Présentation Analyst Day)

La plate-forme de cybersécurité d’Akamai se compose d’une multitude de solutions. Guardicore permet la « micro-segmentation » des utilisateurs individuels. Cela signifie essentiellement que les utilisateurs ou les employés d’un réseau d’entreprise n’ont accès qu’aux applications dont ils ont besoin et empêchent ainsi le « mouvement latéral » via un pirate informatique. Ensuite, nous avons une passerelle Web sécurisée [SWG] qui aide à arrêter les attaques DDoS. De plus, l’authentification multifacteur est l’un des moyens les plus simples de prévenir les violations.

Cybersécurité Akamai

Cybersécurité Akamai (Présentation Journée Analyste)

Les dommages causés par les cyberattaques équivaudront à environ 10,5 billions de dollars d’ici 2025, en hausse de 300 % par rapport à 2015. Par conséquent, une étude de McKinsey indique que les 150 milliards de dollars dépensés par les organisations pour les solutions de cybersécurité en 2021 sont insuffisants, et donc le marché va probablement croître pour entre 1 500 milliards de dollars et 2 000 milliards de dollars.

Des finances stables

Akamai a publié de solides résultats financiers pour le troisième trimestre 2022. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 882 millions de dollars, ce qui a dépassé les estimations des analystes de 5,9 millions de dollars et a augmenté de 3 % d’une année sur l’autre. Le taux de croissance des revenus n’est pas exactement rapide, mais à taux de change constant, Akamai a enregistré une croissance de 7 %, ce qui est légèrement mieux.

La bonne nouvelle pour Akamai est que ses deux nouveaux segments d’activité (sécurité et informatique) connaissent une croissance rapide avec un taux de croissance collectif de 23 % d’une année sur l’autre ou de 28 % à taux de change constants. Ces deux segments combinés représentent 55% du chiffre d’affaires total et sont sur le point de devenir une part plus importante du chiffre d’affaires global dans les années à venir.

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Données par YCharts

Le segment Sécurité d’Akamai a augmenté son chiffre d’affaires de 13 % en glissement annuel (19 % sans effet de change) pour atteindre 380 millions de dollars. Cela s’explique par la forte croissance de la solution Guardicore expliquée précédemment, qui a rapporté 14 millions de dollars au troisième trimestre. Parmi les clients notables qui ont adopté la solution au troisième trimestre figuraient l’une des plus grandes sociétés énergétiques au monde, un important diffuseur sud-américain et un important fournisseur de compléments alimentaires. Cette gamme d’industries clientes signifie qu’Akamai est bien diversifié et propose un produit de sécurité qui plaît à un large éventail d’organisations. La sécurité représente 43 % du chiffre d’affaires total et constitue le deuxième pilier majeur du chiffre d’affaires de l’entreprise.

Le deuxième moteur de croissance majeur d’Akamai est l’activité « Compute », qui a généré 109 millions de dollars au T322, en hausse rapide de 72 % d’une année sur l’autre. Akamai vise à se positionner dans le “sweet spot” entre les grands fournisseurs d’infrastructure cloud tels qu’AWS et Azure, et les plus petits fournisseurs de cloud tels que Digital Ocean. Sa proposition de valeur est simple, offrant des coûts inférieurs aux titans du Cloud avec une plus grande flexibilité pour les développeurs. Pour accélérer cette partie de son activité, Akamai a acquis Linode au début de 2022 pour un montant stupéfiant de 900 millions de dollars. Linode offre une plate-forme facile à utiliser pour le cloud computing. J’ai moi-même utilisé la plate-forme et j’ai trouvé très facile de “faire tourner” une “instance” de calcul en un clic. Cela peut sembler complexe, mais vous pouvez considérer le « cloud » comme l’ordinateur de quelqu’un d’autre, que vous utilisez pour exécuter une application. Bien sûr, la beauté est que vous pouvez facilement évoluer avec les performances. Environ 179 000 développeurs ont utilisé Linode en avril 2022 et comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous, il est moins cher que les principaux titans du cloud pour une charge de travail équivalente.

Coût du cloud

Coût des fournisseurs de cloud (présentation de la journée des analystes)

Akamai a connecté les 11 sites existants de Linode à sa dorsale privée, ce qui permet une latence plus faible, une meilleure rentabilité et un débit plus élevé pour les clients.

L’activité de livraison traditionnelle d’Akamai a enregistré un chiffre d’affaires de 393 millions de dollars, en baisse de 15 % d’une année sur l’autre ou de 11 % à taux de change constants. Cette baisse de la croissance n’était pas formidable à voir, mais ses nouveaux segments d’activité gagnent du terrain et devraient donc être en mesure de compenser cela au cours des prochains trimestres.

Rentabilité et dépenses

Akamai a annoncé un bénéfice par action non conforme aux PCGR de 1,46 USD, dépassant les attentes des analystes de 0,04 USD. Cependant, le bénéfice net non conforme aux PCGR a diminué de 16 % d’une année sur l’autre pour atteindre 200 millions de dollars.

Cela s’explique par une combinaison d’une croissance en baisse de son activité principale et d’importantes charges d’exploitation non conformes aux PCGR de 291 millions de dollars. La société a déclaré des dépenses en immobilisations de 111 millions de dollars, ce qui exclut la rémunération à base d’actions. Son taux d’imposition effectif était de 17 %, en hausse de 1 % d’une année sur l’autre, ce qui a également eu une incidence sur les résultats.

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Données par YCharts

Un point positif est que la direction a fait preuve de confiance et a autorisé un programme de rachat d’actions de 163 millions de dollars pour 1,8 million d’actions. La société a un bilan solide avec une trésorerie, des équivalents de trésorerie et des titres négociables de 1,4 milliard de dollars. Le plan de la direction est de racheter des actions afin de compenser la dilution de l’important programme de rémunération à base d’actions pour les employés. Akamai a une dette totale assez élevée de 3,15 milliards de dollars, mais seulement environ 820 millions de dollars de cette dette actuelle, due dans les deux prochaines années, sont donc gérables.

Évaluation avancée

Afin d’évaluer Akamai, j’ai intégré les dernières données financières dans mon modèle d’évaluation avancé qui utilise la méthode d’évaluation des flux de trésorerie actualisés. J’ai prévu une croissance prudente des revenus de 5 % pour l’année prochaine. Cependant, dans les années 2 à 5, j’ai prévu une croissance des revenus de 15 % par an. Je prévois que cela sera dû à la croissance continue des activités de sécurité et de calcul d’Akamai, qui devrait compenser les tendances de revenus plus stables de l’ancienne activité de livraison d’Akamai.

Valorisation des actions Akamai 1

Valorisation des actions Akamai 1 (créé par l’auteur Ben chez Motivation 2 Invest)

Pour augmenter la précision de l’évaluation, j’ai capitalisé les dépenses de R&D, ce qui a augmenté le résultat net.

Valorisation des actions Akamai 2

Valorisation des actions Akamai 2 (créé par l’auteur Ben chez Motivation 2 invest)

Compte tenu de ces facteurs, j’obtiens une juste valeur de 108 $ par action, l’action se négocie à environ 94 $ par action au moment de la rédaction et est donc sous-évaluée d’environ 13 %.

En tant que point de données supplémentaire, Akamai commercialise un ratio PS = 4,1, ce qui est 16 % moins cher que les niveaux historiques. Il est également beaucoup moins cher que son concurrent Cloudflare (NET) mais légèrement plus cher que Fastly (FSLY).

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Données par YCharts

Des risques

Cycles de vente plus longs/transition du modèle commercial

Sur le papier, il semble facile d’attaquer un marché de la cybersécurité d’un billion de dollars. Cependant, Akamai devra changer son image de marque d’un ancien CDN en un fournisseur de sécurité digne de confiance. L’entrée sur le marché de l’informatique en nuage a également un énorme potentiel de croissance, mais encore une fois, il faut établir une immense confiance, en particulier avec les grandes entreprises. Compte tenu de la récession prévue, je soupçonne également que les cycles de vente vont s’allonger.

Dernières pensées

Akamai est une grande entreprise qui fait évoluer son modèle économique pour s’attaquer à deux énormes marchés en croissance, la cybersécurité et le cloud computing. La traction initiale a été forte, mais les baisses continues de son activité principale et les vents contraires des changes ont annulé certains des résultats. Malgré cela, l’action est sous-évaluée au moment de la rédaction et pourrait donc constituer un excellent investissement à long terme. L’entreprise a encore un long chemin à parcourir, mais le potentiel est énorme avec ses nouveaux marchés.




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